化工行业：景气度筑大底！龙头公司迎来逆向投资时机（附股）

认真研究，明确讲话，金融科普，有我九方！九方智投拥有一支强大的投研团队——九方金融研究所，为大家分享投资相关的知识和技巧。一、7月经济数据向好，主流化工工业链提价显着海内经济正逐步恢复，据国家统计局数据，7月规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速环比持平，其中化学原料和化学制品行业同比增长4.7%，同时国际油价也处于缓慢上行通道，我们认为化工行业景气度未来将连续向好。

详细来看，主流化工产物聚氨酯工业链、煤化工工业链价钱整体走高，纯碱一连涨价。首先，聚氨酯工业链相关产物价钱走高。MDI方面，现在烟台万华60万吨/年装置正在检验，预计8月中旬开车；万华化学匈牙利宝思德30万吨装置8月8日起举行为期40天的检验；科思创德国乌丁根20万吨/年装置因漏水导致不行抗力。

检验计划方面，凭据隆众资讯，日本东曹20万吨/年装置计划9月检验，韩国锦湖装置计划10月份检验；重庆巴斯夫预计于11月举行检验。下游需求方面，随着海内经济运动正常化、外洋复工复产推进，下游需求稳步恢复，6月海内冰箱与汽车产量同比均已转正。

供需趋紧，海内MDI市场价自七月下旬以来连续上涨。本周海内纯MDI(华东)延续涨势，周环比上涨5.2%至14250元/吨；聚合MDI(华东)13800元/吨，周环比下跌1.4%；华东MDI综合价差(至纯苯)周环比继续增厚0.7%至11730元/吨。外盘方面，欧洲及东南亚地域MDI价钱均泛起显着上涨，纯MDI(入口外盘)价钱1580美元/吨，聚合MDI(入口外盘)价钱1555美元/吨，周环比划分上涨3.6%和16.5%。

TDI方面，凭据隆众石化资讯，当前烟台万华30万吨TDI装置、匈牙利宝思德25万吨装置正处检验；甘肃银光10万吨装置原计划于8月10日起检验，现推迟至8月20日；巴斯夫美国路易斯安那盖斯马尔的16万吨装置不行抗力。现在TDI供应趋紧，海内厂商出口订单较好，TDI价钱延续涨势。本周TDI(华东)价钱继续上涨7.9%至13000元/吨，TDI-甲苯-硝酸-烧碱价差增厚11.0%至9346元/吨。其次，煤化工工业链相关产物价钱走高。

液氨方面，鲁西化工和华鲁恒升产量下降，低供应支撑液氨价钱上行。尿素方面，本周部门企业竣事检验，海内开工率小幅提高，本周尿素开工率71.91%，环比上升0.71pcts。其中煤头企业开工率71.10%，周环比上升0.16pcts，气头企业开工率74.20%，周环比上升2.28pcts。本周印度招标宣布，凭据百川资讯，本次印标总投标量128.5万吨，西海岸最低价为CFR289美元/吨，东海岸最低价为CFR290.50美元/吨，高于前次招标价钱30美元/吨，高价提振外洋尿素市场。

此外，本次招标量未达预期，预计印度还将开启下一轮招标。本周液氨(山东)价钱上涨9.5%至2490元/吨；尿素(华东)价钱较上周持平，为1750元/吨，尿素(大颗粒,美国海湾)价钱上涨7.5%至245美元/吨。最后，下游需求良好，纯碱价钱亦泛起上涨。

本周中盐内蒙古化工、青海发投、江西晶昊、陕西兴化等装置检验，部门企业装置维持中低生产负荷，行业开工率下滑，本周纯碱整体开工率77.37%，周环比下调0.9pcts。其中氨碱的开工率78.73%，周环比下调1.69pcts，联碱开工率75.56%，周环比下调0.79pcts。

需求方面，浮法玻璃旺盛需求推动多家工厂浮法生产线的焚烧及复产计划。凭据卓创资讯，停止8月13日，全国浮法玻璃生产线共计300条，在产244条，日熔量共计160945吨，广西北海信义一窑四线1000吨/日产线计划8月16日焚烧。本周轻质纯碱（华东）价钱上涨4.2%至1250元/吨，重质纯碱（华东）价钱较上周持平，为1350元/吨。

二、工业景气度提前筑底，龙头公司迎来逆向投资时机中国化工工业景气进入底部区域，领先公司已经进入历史较低估值区间，建议逆向结构化工行业龙头公司：宏观经济趋弱预期下化工行业进入景气下行周期，中国化工产物价钱指数由2018年5800点的高位下跌，虽然现在已从3月份的3300点底部回升至3500点左右，但化工品价钱普遍仍有显着回落，大部门产物价钱已经远远低于历史平均价位，部门甚至已经跌入历史价钱区间的后10%，行业盈利已经有显着回落。展望未来，当前位置下我们认为对于化工品价钱趋势无需过于灰心，部门产物价钱已经进入全行业普遍亏损阶段，继续向下空间已经很是有限，且整体产物价钱向上的概率远高于向下概率。展望2020年下半年化工行业走势，我们认为，以下三大趋势将提供我们重要的做多逻辑：第一，强者恒强局势已定：安环要求提升，产能向龙头企业集中，外部打击或加速历程。化工企业资本支出继续分化，2019年Q3以来海内化工上市公司资本开支增速回升，且进一步向大市值企业集中，其中基础化工上市公司市值排名前10%企业占据了全行业50%的在建工程。

久远看，海内安环羁系趋严将加剧行业马太效应，资本开支向环保达标、拥有一体化工业链、规模化、技术与成本事先的头部企业集聚，而当下的外部打击或将加速这一历程。第二，以史鉴今：全球宽松配景下的需求修复带来化工行业增速边际提升。回首金融危机时期，海内化工品产量与价钱在政策刺激下实现了“V”形苏醒。此时现在，全球经济刺激计划再达巅峰，虽然海内经济履历增速换挡，但需求低基数下的边际提升仍有望动员化工行业有所回暖。

第三，“一朵乌云”：商业不确定性增加配景下，可入口替代的关键质料或迎机缘。2018年以来以美国为主导的商业摩擦事件频发，“商业掩护主义”摩拳擦掌，商业不确定性增加配景下，海内部门入口依存度较高的上游质料有望迎来国产替代加速的生长机缘。此外，龙头企业历经近年竞争与扩张，生产成本已处于行业中较低区位，在产物价钱较低位置仍有较为丰盛盈利，且多数龙头企业PB位于相对较低区位，随着龙头企业话语权的进一步提升，常态ROE水平当高于以往且颠簸削弱，估值吸引力凸显。

20Q2主动治理型公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比2.91%（季度环比+0.70%），全A股基础化工自由流通市值占比3.60%（季度环比+0.08%），持仓环比有所回升，但仍处于近十年来相对较低设置，建议逆向买入化工龙头公司。重点关注公司如下，1、万华化学：公司是一家全球化运营的化工新质料公司，依托不停创新的焦点技术、工业化妆置及高效的运营模式，为客户提供更具竞争力的产物及解决方案。公司业务涵盖MDI、TDI、聚醚多元醇等聚氨酯工业集群，丙烯酸及酯、环氧丙烷等石化工业集群，水性PUD、PA乳液、TPU、ADI系列等功效化学品及质料工业集群；全球MDI、TDI检验和不行抗力频出：7月1日，万华烟台工业园MDI装置（60万吨/年）、TDI装置（30万吨/年）开始停产检验，预计检验45天左右。

万华烟台MDI装置和TDI装置单吨成本具有很大领先优势，产能盈利空间较大；海内MDI、TDI价钱有望反弹至合理价钱区间：故障及检验引起全球MDI、TDI市场的供需关系回归紧平衡。MDI方面：下半年是传统的MDI需求旺季，加上全球多家公司装置的检验，货源限量供应，随着后期疫情逐渐好转，外贸出口订单或在下半年逐渐释放。海内政策方面，家电下乡政策有望推动农村消费升级，接下来下游市场可能会迎来需求增速的拐点。

TDI方面：随着汽车工厂开始复工复产，同时市场对家具和床上用品的需求逐渐恢复至疫情发作前的水平，TDI需求已开始从5月的低点回升。此外，多家公司陆续宣布停产检验计划，市场供应量淘汰，造成价钱上升。2、华鲁恒升：公司通告2020年半年报和上半年谋划数据，上半年实现营收59.93亿元，同比-15.30%，实现归母净利9.04亿元，同比-30.93%，扣非后8.78亿元，同比-32.10%，实现谋划性净现金流15.00亿元，同比-26.54%，EPS0.556元。单Q2营收30.34亿元，归母净利4.74亿元，环比增长10.23%，扣非后4.56亿元，业绩基本切合预期；外部倒霉情况下产销创历史新高：上半年受疫情影响，公司主营产物下游需求削弱，三月份原油价钱崩盘导致成本端坍塌，现在仍处恢复中；极端情况凸显成本优势，看好恒久发展性：从当前产物价钱和价差来看，除尿素和DMF相对景气之外，公司大部门主营产物仍处于十年历史底部区间。

外部倒霉情况之下，公司依靠对煤气化平台和碳一化工的深刻明白，凭借一体化的成本优势和和一头多线的调治能力仍能够攫取相对行业的超额利润。公司上半年6.28%的ROE讲明盈利能力仍维持较强韧性。3、扬农化工：农药行业龙头工业链优势显著，打造国际综合性农药巨头：公司杀虫剂主要包罗拟除虫菊酯产物等，除草剂主要有草甘膦和麦草畏等，杀菌剂主要有氟啶胺、吡唑嘧菌酯等。

其中菊酯产能处于海内第一，全球第二，卫生菊酯在海内的市占率约为70%，麦草畏产物产能、工艺均居全球前列。公司拥有完整的工业链，在原料、技术、市场方面均占海内龙头职位，竞争优势显著。未来公司将继续努力拓展外洋业务，打造国际综合性农化巨头。

公司菊酯领军者职位稳固，害虫防治事情直接催生农用菊酯需求：高效、低毒、低残留、无污染是杀虫剂的生长偏向，拟除虫菊酯将受让高鸩杀虫剂退出的存量市场，需求空间辽阔。参考资料：20200729-华安证券-全球MDI、TDI产能麋集检验，价钱或反弹20200814-光大证券-华鲁恒升（600426.SH）：2020年半年报点评，Q2业绩环比回暖，成本优势助力稳健发展20200703-开源证券-扬农化工（600486.SH）：前瞻性结构蓄势待发，综合性农药巨头强者愈强20200816-兴业证券-聚氨酯工业链、煤化工工业链价钱整体走高，纯碱、VA、VE涨价更多精彩文章，可关注头条号：九方金融研究所，获得更多独家实用的看法！本陈诉由九方智投投资照料邵华(挂号编号：A0740618030001)撰写，本文所涉个股仅为案例分析，不作为投资建议，据此操作风险自担。

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