阳谷华泰：PE仅14倍的高发展化工股

阳谷华泰：PE仅14倍的高发展化工股，3个月涨价39%带来庞大利润弹性，高端产物刚刚突破就满产涨价叠加高端品放量①公司是海内橡胶助剂龙头，主力产物促进剂CBS、不溶性硫磺等连续超负荷运行，随着轮胎行业需求提升，助剂价钱底部回升39%，大幅推升公司盈利。②公司逆周期扩张即将迎来收获期，9万吨新产能达产后将孝敬近3亿净利润，同时高端产物一连法工艺不溶硫取得重大突破，明年产能再扩大4倍。

③预计2020-2022年净利润划分1.64/3.25/5.24亿，对应PE仅28/14/9倍。阳谷华泰是海内橡胶助剂龙头，随着助剂价钱触底反弹，以及公司突破不溶硫一连生产工艺打破高端市场外洋垄断，公司是非期发展逻辑兼备。

华西证券认为，公司明年起利润发作，且估值很低。1、助剂价钱触底反弹，大幅提升公司盈利能力海内近90%的橡胶助剂与汽车应用有关，70%用于轮胎生产，其中25%是新车配套市场，75%是替换市场。18年以来，环保政策及轮胎增速下滑导致橡胶助剂价钱下滑至1.8万/吨。

今年8月以来，供应端受疫情扰动，而需求端轮胎需求连续回暖，现在NS促进剂价钱已涨至2.5万/吨，涨幅39%。助剂价差拉大推动公司盈利能力迅速提升，现在助剂价钱仍处于历史较低水位，预计在下游需求连续回暖的配景下，未来价钱将连续景气。公司客户涵盖米其林、普利司通、特固异、韩泰等国际著名轮胎企业，以及玲珑轮胎、佳通股份、三角轮胎等海内知名轮胎企业。

2、逆周期扩产迎收获期，高端产物突破外洋垄断公司橡胶助剂整体产能约18万吨，产量约15万吨，平均产能使用率83%，远高于行业平均水平，其中主要产物促进剂CBS、不溶性硫磺等全年超负荷运行。重点说说这个不溶性硫磺，现在海内需求14.11万吨但产量仅10.4万吨，尤其高端市场存在极大缺口。

2020年头，公司一连法工艺不溶硫渠道重大突破，2万吨产能顺利投产，到2021年将扩到8万。且一连法工艺相较于间歇法工艺单耗更少，质量更稳定，毛利率更高，未来将是公司重点拓展偏向，抢占富莱克斯的市场。3、高发展低估值公司是海内品种最全的橡胶助剂生产企业，19年底投建的的9万吨橡胶助剂项目达产后将带来年均2.98亿利润，未来高端品放量将推动公司业绩快速提升。

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